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    1936年，凯恩斯出版了《就业、利息与货币通论》，提出流动性偏好货币需求理论。

    一、货币需求的动机

    （一）交易动机的货币需求：指人们为进行日常交易而产生的货币需求。这一货币需求的数量主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。

    （二）预防动机的货币需求：为应付那些意料之外的支出而产生的货币需求。这一货币需求也主要决定于收入的数量，而且也与收入的数量成正比。

    M1=L1（Y） （ M1表示交易性的货币需求和谨慎性货币需求；Y表示收入）

    （三）投机动机的货币需求：指为了在未来的某一恰当时机进行投机活动而保持一定数量的货币，典型的投机活动就是买卖债券。

    （三）投机动机

    凯恩斯认为，每个人心中都有一个正常的利率水平。若利率低于这一正常值，预期未来利率会上升，债券的价格就会下跌。为了避免债券价格下跌造成的损失，人们就会愿意持有更多的货币。

    反之，当利率超过了人们认为的正常利率时，预期利率将下降，债券价格将会上升，因而人们在目前购进债券将会获得一定的资本收益。减少对货币的需求。

    因此，投机性货币需求与利率水平呈负相关关系，即利率水平越高，债券价格越低，人们就会抓住机会买进债券，导致投机性货币需求越少；反之，利率水平越低，债券价格越高，人们就会纷纷卖出债券持有货币，投机性货币需求增加

    M2=L2（r） （ M2表示投机性的货币需求；Y表示收入；r表示市场利率）

    二、凯恩斯的货币需求函数

    Md=M1+M2=L1（Y）+L2（r）

    式中，Md表示货币总需求；M1表示交易性的货币需求和谨慎性货币需求；M2表示投机性的货币需求；Y表示收入；r表示市场利率；L1表示M1与Y的函数关系；L2表示M2与r的函数关系。

    三、凯恩斯货币需求理论的主要结论

    2、得出的三个结论：

    （1）货币需求是不稳定的

    （2）在货币需求波动很大时，货币流通速度也必然有较大的波动

    根据凯恩斯的货币需求函数，货币流通速度并不是一个不变的量，即使是在短期内，技术条件没有发生什么变化，货币流通速度也将是不稳定的。将凯恩斯货币需求函数代入费雪方程式就可以得到：V=PY/Md=Y/〔L1（Y）+L2（r）〕

    （3）在货币流通速度波动很大时，货币需求量M与名义收入PY之间具有不稳定的关系

    四、凯恩斯货币需求理论的发展

    1950年代之后，不少经济学家对货币需求的动机进行了更细致的研究，修正和完善了凯恩斯的理论，他们的共同特点是均突出强调了利率对货币需求的影响。

    （一）鲍莫尔——托宾模型

    鲍莫尔（W.J.Baumol）的存货模型是对凯恩斯交易动机的货币需求理论的发展。根据凯恩斯的理论，交易动机的货币需求只是收入的函数，而与利率无关。鲍莫尔则通过分析，发现即使是交易动机的货币需求，也同样是利率的函数，而且同样是利率的递减函数。

    （一）鲍莫尔——托宾模型

    假定：1、人们收入的获得和收入的使用一般不会同时发生

    2、人们有规律地每隔一段时间获得一定数量的收入Y，支出是连续和均匀的。

    3、每次出售债券与前一次出售的时间间隔及出售数量K都相等，假定每次出售债券的交易费用为b

    当交易次数达到一定程度时，消费者的交易费用就可能超过利息收入，因此消费者必须在利息收入和交易成本之间进行权衡。持有货币余额越少，损失的利息收入就越少，但需要出售债券的次数就越多，从而交易成本就越大。一个理性的决策者将会选择一个最优的货币持有量，使得利息损失和交易成本之和最小。

    （一）鲍莫尔——托宾模型

    则债券出售次数为Y/K，交易成本为b×Y/K，平均货币持有额为K/2，损失的利息收入为K/2×i

    消费者的总成本C= b×Y/K+ K/2×i，

    对K求导，得出K=（2bY/i）1/2

    所以最优的交易性货币需求平均持有量：L11=K/2=1/2×（2bY/i）1/2

    这就是着名的“平方根公式”，它表明，当交易量或佣金增加时，最适度现金余额将增加，而利率上升时，最适度现金余额会下降，但变化不是成比例的。

    交易需求

    （二）惠伦的谨慎性货币需求

    凯恩斯认为谨慎性货币需求也只与收入水平有关，但惠伦等认为，影响谨慎性货币需求的因素主要有非流动性成本、持有谨慎性货币余额的机会成本、以及收入支出波动的方差。

    非流动性成本越高，谨慎性货币需求越高。

    谨慎性货币需求随非流动性成本的上升而增加，随机会成本的上升而下降；反之，随非流动性成本的下降而减弱，随机会成本的下降而增强。

    支出波动的方差越大，谨慎性货币需求越高。

    （三）托宾的资产选择理论

    托宾（J.Tobin）的资产选择理论是对凯恩斯投机动机的货币需求理论的发展。凯恩斯的理论无法解释人们既持有货币、又持有债券这种现象，更无法说明人们同时持有收益率各不相同的其他多种金融资产这一现实生活中普遍存在的事实。

    托宾的资产选择理论不仅得出了投机性货币需求与利率呈反向变动关系的结论，而且还通过人们资产组合的选择和调整行为，解释了货币与其他各种金融资产同时被人们所持有的现象。

    人们在决策持有哪种资产时，起决定因素的不仅仅是各种资产之间的相对预期回报率，而且还要考虑持有各种不同资产所面临的风险。

    大多数人都是风险规避者。

    人们对投机性货币的需求不仅取决于利率的高低，而且还取决于各种金融资产的相对收益率和风险状况。